2024年9月，內(nèi)地提出了全面的貨幣刺激方案，以支持及重振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。市場(chǎng)反應(yīng)積極，因?yàn)榇伺e表明政策制定者振興經(jīng)濟(jì)的決心，這與我們?cè)?2024 年較早時(shí)候看到的情況不同。展望2025年，我們預(yù)期政府將繼續(xù)提供財(cái)政政策支持，並可以預(yù)料將實(shí)施更多針對(duì)性的財(cái)政措施。我們將關(guān)注體現(xiàn)復(fù)甦跡象的關(guān)鍵指標(biāo)，包括零售額、用電量、出口增長(zhǎng)乃至重要的房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)甦情況。展望未來(lái)，把握政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)係將是投資者投資的關(guān)鍵。 ●景順內(nèi)地及香港首席投資總監(jiān) 馬磊

內(nèi)地?fù)碛旋嫶蟮膰?guó)內(nèi)市場(chǎng)，過(guò)去幾年，國(guó)民儲(chǔ)蓄率屢創(chuàng)新高。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織估計(jì)，中國(guó)2024年3月的國(guó)民儲(chǔ)蓄總額佔(zhàn)全國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值逾40%。19月份公布的政策措施致力於恢復(fù)消費(fèi)者信心，對(duì)提振低迷的消費(fèi)開(kāi)支至關(guān)重要。

政策利好 內(nèi)需料復(fù)甦

我們認(rèn)為，這些旨在增強(qiáng)股市、樓市及整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施，最終將增強(qiáng)投資者信心及消費(fèi)者信心和就業(yè)保障。考慮到近期政策支持，我們認(rèn)為內(nèi)需將在2025年復(fù)甦。這將改善消費(fèi)及投資，從而創(chuàng)造更堅(jiān)韌的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及確保未來(lái)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。值得注意的是，執(zhí)行最近期政策的時(shí)機(jī)、範(fàn)圍及妥善性將影響經(jīng)濟(jì)復(fù)甦的步伐，因?yàn)檎叩挠绊懲ǔ６夹钑r(shí)滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

很多一流的中國(guó)內(nèi)地公司在海外強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張。這些公司憑藉自身在內(nèi)地市場(chǎng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)而具備成本優(yōu)勢(shì)。我們?cè)谠缧┠暌呀?jīng)發(fā)現(xiàn)這一趨勢(shì)，而2025年料將出現(xiàn)更多海外活動(dòng)及擴(kuò)張。我們認(rèn)為，內(nèi)地企業(yè)將有越來(lái)越多機(jī)會(huì)參與新的環(huán)球供應(yīng)鏈的發(fā)展。

這種趨勢(shì)在電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)遊戲、大型家用電器及工業(yè)領(lǐng)域的公司中將尤其明顯。這些領(lǐng)域的公司能利用持續(xù)的本地需求，同時(shí)攫取更大全球市場(chǎng)份額，從而最終惠及股東。

我們預(yù)期2025年的另一關(guān)鍵趨勢(shì)，將是中國(guó)內(nèi)地公司專注於透過(guò)主動(dòng)股份回購(gòu)及改善企業(yè)管治提高股東回報(bào)。這種趨勢(shì)可能不僅會(huì)提高少數(shù)權(quán)益，還標(biāo)誌向股東回饋價(jià)值的決心。

股息料續(xù)強(qiáng)勁反彈

市場(chǎng)預(yù)計(jì)內(nèi)地股票的每股股息將強(qiáng)勁反彈，2024年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)16%，2025年及2026年分別增長(zhǎng)6%及8%。2這場(chǎng)復(fù)甦將是廣泛性的，超過(guò)35%的公司預(yù)計(jì)將在2024年宣派更高股息。擁有更強(qiáng)現(xiàn)金流的公司更可能實(shí)現(xiàn)股息增長(zhǎng)及進(jìn)行股份回購(gòu)。我們認(rèn)為，隨著這些實(shí)踐普及，投資者信心將得以增強(qiáng)，內(nèi)地股市也將吸引更多投資。

企業(yè)估值及盈利具吸引力

從估值角度而言，內(nèi)地股票看來(lái)具有吸引力，較歷史平均水平及其他已發(fā)展市場(chǎng)處?kù)断鄬?duì)低水平。10月份，MSCI中國(guó)指數(shù)較MSCI美國(guó)指數(shù)折讓約52%?？紤]到目前市場(chǎng)預(yù)期低迷，我們認(rèn)為2025年將有大幅增長(zhǎng)空間，我們看好其未來(lái)12個(gè)月的發(fā)展。

隨著企業(yè)基本因素改善，我們預(yù)期營(yíng)收將扭轉(zhuǎn)，過(guò)去三年一直存在的利潤(rùn)率壓力也將減輕。這有望推動(dòng)股本回報(bào)率增加及盈利預(yù)測(cè)向上修正，從而增強(qiáng)投資者信心。本輪復(fù)甦預(yù)期將得到持續(xù)刺激措施支持。

（節(jié)錄）