耀才證券研究部總監(jiān) 植耀輝

筆者近期因準(zhǔn)備明年投資部署關(guān)係做了不少統(tǒng)計(jì)，部分亦值得與大家分享。若恒指及科指能維持現(xiàn)水平，兩大指數(shù)今年將可恢復(fù)正回報(bào)，更重要的是，能夠終止「四連跌」(恒指2019年至2023年皆錄得按年下跌)。不過(guò)今年即使有所反彈，但過(guò)去5年累積回報(bào)為-32%；上證綜指同期則上升約7%。而美股三大指數(shù)表現(xiàn)中則以納指最佳，回報(bào)超過(guò)一倍，這亦難怪近年越來(lái)越多投資者會(huì)參與美股投資。至於為何內(nèi)地與香港股市與美股回報(bào)上有較大差別，過(guò)往亦已跟大家剖析，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是美股有AI概念股作為升市領(lǐng)頭羊，反觀內(nèi)地與香港股市皆缺乏相關(guān)主題。當(dāng)然尚有其他例如經(jīng)濟(jì)等因素，但照現(xiàn)時(shí)情況，基於利好消息欠奉以及關(guān)注美國(guó)候任總統(tǒng)特朗普之言行舉動(dòng)，內(nèi)地與香港股市暫亦難有突破，恒指亦將繼續(xù)在19,000-20,000點(diǎn)水平徘徊。

至於美股能否延續(xù)升勢(shì)，Nvidia季績(jī)肯定是關(guān)鍵。執(zhí)筆之時(shí)Nvidia亦已公布其成績(jī)表，收入及純利分別按年急升94%及109%，連續(xù)第九個(gè)季度表現(xiàn)優(yōu)於市場(chǎng)預(yù)期；第四季展望為375億美元(正負(fù)2%)，則較最樂(lè)觀預(yù)期為低。其實(shí)上季剖析其業(yè)績(jī)時(shí)亦已提及因基數(shù)問(wèn)題，未來(lái)Nvidia增幅勢(shì)必放緩，惟即使以第四季展望而言，收入同比及環(huán)比增速仍達(dá)到約70%及7%已算相當(dāng)不俗。不過(guò)今次放榜後股價(jià)於盤後交易時(shí)段股價(jià)出奇地「冷靜」，未有出現(xiàn)過(guò)往般大上大落之情況，筆者亦認(rèn)為是與投資者對(duì)下季業(yè)績(jī)有點(diǎn)「看不通」有關(guān)。

事實(shí)上，雖說(shuō)第四季展望不差，但備受矚目之新一代AI芯片Blackwell是否能如期出貨卻抱有一定懷疑，畢竟有關(guān)其出貨量因技術(shù)或生產(chǎn)問(wèn)題而需延後之消息從未間斷；雖然Nvidia提到Blackwell已全面量產(chǎn)，需求之大令人難以置信，只是一日仍未見到Blackwell所帶來(lái)之貢獻(xiàn)，投資者亦暫難釋除相關(guān)疑慮。當(dāng)然，若Blackwell能成功如期出貨，對(duì)Nvidia未來(lái)數(shù)季收入及業(yè)績(jī)將會(huì)有一定保證之餘，投資者對(duì)其後續(xù)產(chǎn)品如Blackwell Ultra系列以及下一代GPU架構(gòu)Rubin之信心亦會(huì)增加。

在AI應(yīng)用概念美股尋寶

總括而言，今次Nvidia業(yè)績(jī)依然相當(dāng)出色，不過(guò)Blackwell未來(lái)出貨量之表現(xiàn)才是其股價(jià)或業(yè)績(jī)能否再上一層樓之關(guān)鍵。筆者對(duì)Nvidia仍有信心，並繼續(xù)視此股與臺(tái)積電為其中兩隻核心持股，當(dāng)然隨著AI之發(fā)展，亦會(huì)找尋一些仍有投資價(jià)值之AI應(yīng)用概念之美股。

（筆者持有Nvidia及臺(tái)積電股份）

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