涂國彬 永豐金融資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理

眾所知周，美聯(lián)儲有兩大任務(wù)，一是維持物價穩(wěn)定，關(guān)注通脹的問題；二是盡量促進就業(yè)，處理失業(yè)的問題。兩者的重要性並不絕對一樣，視乎形勢而定。以過去幾年而言，全球都致力於壓低通脹預(yù)期，美國亦不例外，及至通脹漸次有望自行回落至2%中長期目標水平，自然可以把較多注意力放在改善失業(yè)，刺激經(jīng)濟增長。

繼日前美國公布CPI消費物價指數(shù)大致符合預(yù)期，最新公布的PPI生產(chǎn)物價指數(shù)不只符合預(yù)期，更是高於預(yù)期，上周末之前公布的出入口價格指數(shù)，事實上當中普遍數(shù)據(jù)既有符合預(yù)期，亦有高於預(yù)期，意味著通脹仍是一大隱憂。

通脹未全受控 下月減息不急

如此一來，馬上引起另一種解讀，起碼通脹未必如大家想像般受控。假如這種解讀為真，則難免令人聯(lián)想之前減息的如今就算不逆轉(zhuǎn)，之後要再減息概率亦相應(yīng)下調(diào)才算正常，並正好印證了美聯(lián)儲主席鮑威爾日前所言，美國經(jīng)濟不俗，並不急於減息云云。

這個觀點，跟之前在9月一減半厘的想法有很大落差，經(jīng)過11月減息四分之一厘之後，12月是否仍要再減，以鮑威爾之言顯然是降溫，而利率期貨所見亦馬上相應(yīng)調(diào)整。的確，從眾多經(jīng)濟數(shù)據(jù)所見，儘管美國有經(jīng)濟放緩的跡象，但短期未見衰退之虞，尤其9月和11月相繼減息後，暫時看來對於刺激經(jīng)濟一事，應(yīng)有一定作用。

新總統(tǒng)對財金政策有主見

無論如何，當前美聯(lián)儲的決策是否絕對數(shù)據(jù)為本，抑或另有盤算，箇中不易分辨，尤其考慮到稍後有新總統(tǒng)上場，而擺明車馬地，新總統(tǒng)與聯(lián)儲局主席是不咬弦，當中的複雜性可想而知。

正如本欄之前預(yù)告，投資者要留意貨幣政策的透明度和穩(wěn)定性，特別是下一屆美國總統(tǒng)特朗普，最新在人事任命上，似乎有較多出人意表的選擇，外界對此不明朗因素，既有一定理性預(yù)期，但同時亦難掩失望或驚訝。

特朗普與鮑威爾不和溢於言表，鮑威爾在記者會上斬釘截鐵的表態(tài)，說明了這場爭議極難善罷，至於何時發(fā)生衝突，以什麼形式或事件觸發(fā)，事前極難預(yù)料，但可以肯定的是，特朗普對於美元匯價以至美國利率都有明顯的主見，基於當前共和黨在國會取得主導(dǎo)優(yōu)勢，特朗普並無制衡可言，一切還需拭目以待。

假如特朗普存心要跟鮑威爾過不去，恐怕後者即使有法律的尚方寶劍，亦不可能完全安穩(wěn)過日子，不明朗的始終是不明朗，不可能當作一切清楚。暫時看來，唯一可以肯定的倒是，美國長債孳息走高是大勢所趨。

債臺高築自有底因

顯然，短息如何，美聯(lián)儲尚有改變的能耐，但論到長息，恐怕當?shù)亟?jīng)濟體質(zhì)一事，任誰也不一定有本事一下子改變。始終冰封三尺非一日之寒，長期結(jié)構(gòu)問題，能夠形成並演化至今，自然有其頑固的基本原因，不容易因為四年一任的總統(tǒng)而有本質(zhì)變化。

（權(quán)益披露：本人為證監(jiān)會持牌人士，本人或本人之聯(lián)繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

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