黃偉棠 香港都會(huì)大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)及財(cái)務(wù)系客席講師、註冊(cè)會(huì)計(jì)師、特許金融分析師

美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議決定將政策利率下調(diào)25點(diǎn)子，而主席鮑威爾對(duì)於政府如何看待經(jīng)濟(jì)並沒有說出任何新內(nèi)容，仍然認(rèn)為通脹正在下降，經(jīng)濟(jì)狀況良好，政策是緊縮。明顯看出，美聯(lián)儲(chǔ)仍在摸索一個(gè)平衡利率。股票和債券市場(chǎng)沒有顯著反應(yīng)，亦如大家期望中。

因?yàn)樘乩势者^去曾對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和鮑威爾本人發(fā)出頗不同意聲音，所以在場(chǎng)記者向鮑威爾提問特朗普連任對(duì)於美央行政策方向，亦暗示聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否像四年前一樣被特朗普施壓。而鮑威爾更被問到如果特朗普要求鮑威爾在任期結(jié)束前離職，鮑威爾會(huì)嗎？ 他的答案是「不會(huì)。下一個(gè)問題?！梗?quot;I will never. Next question."）簡(jiǎn)單五個(gè)字作回應(yīng)。鮑威爾再次提醒傳媒，根據(jù)美國(guó)的法律體系，財(cái)政政策和貨幣政策是分隔的，在制度下，總統(tǒng)是沒有權(quán)力解僱聯(lián)儲(chǔ)局局長(zhǎng)或其他聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)人。而鮑威爾亦明確表示，在新一屆特朗普政府下，美聯(lián)儲(chǔ)決策者不會(huì)預(yù)測(cè)政府政策將會(huì)有如何變化，除非政策被參眾兩院通過並實(shí)施，才會(huì)調(diào)用貨幣政策去配合。鮑威爾清晰指出聯(lián)儲(chǔ)不猜測(cè)，不推測(cè)，不假設(shè)。

另外，鮑威爾被問及最近幾天長(zhǎng)期利率上升，這些更高借貸成本是否對(duì)增長(zhǎng)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，正如他在一年前通脹仍然高企時(shí)所說那樣。這個(gè)問題亦問得非常巧妙。市場(chǎng)共識(shí)是美十年期國(guó)債殖利率上升歸因於「特朗普通脹」。這個(gè)論點(diǎn)是，下一任總統(tǒng)稅收、移民和關(guān)稅政策將增加通脹，因此需要更緊縮貨幣政策，並增加赤字，需要更高補(bǔ)償來吸引投資者購(gòu)買政府長(zhǎng)期債務(wù)。因此，這個(gè)問題多是問關(guān)於聯(lián)儲(chǔ)對(duì)特朗普之舉動(dòng)，但隻字不提特朗普名字。現(xiàn)在說長(zhǎng)期利率最終走向仍時(shí)間尚早，不過，鮑威爾說這些變化主要不是關(guān)於更高通脹預(yù)期。它們實(shí)際上是關(guān)於更強(qiáng)增長(zhǎng)可能性更大，下行風(fēng)險(xiǎn)更少。這就是長(zhǎng)期利率上升原因。美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)會(huì)考慮未來金融狀況。如果他們根據(jù)數(shù)據(jù)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)持久，那麼當(dāng)局肯定會(huì)在政策中考慮這些因素。但鮑威爾澄清，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在還沒有到那個(gè)階段。

通脹風(fēng)險(xiǎn)增加或控制經(jīng)濟(jì)過熱

從某種意義上，鮑威爾是對(duì)的。自9月底觸底以來，10年期國(guó)債殖利率不斷上升。大部分上升是由實(shí)際利率，或抗通脹國(guó)債（TIPS）收益率造成。但近40%上升是由於更高盈虧平衡通脹（名義收益率（normal yields）和TIPS之間差異）造成。更高通脹預(yù)期反映出這一個(gè)最重要部分。

雖然大部分利率上升是由更高實(shí)際收益率推動(dòng)，但這並不代表原因是關(guān)於成長(zhǎng)預(yù)期，其他原因亦可反映資金將從安全國(guó)債轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)更高資產(chǎn)。但更重要是高利率可以顯示投資者要求更多回報(bào)補(bǔ)償以應(yīng)對(duì)未來更高風(fēng)險(xiǎn)或波動(dòng)，而這正正是市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)財(cái)政狀況變得更高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可能會(huì)造成的結(jié)果。但談?wù)撫嵴呖赡苄詴?huì)將鮑威爾引入一個(gè)關(guān)於應(yīng)對(duì)特朗普預(yù)期政策之影響。鮑威爾已承諾不談?wù)撜A(yù)期政策，更不用說揣測(cè)政府行動(dòng)。說利率上升是關(guān)於控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)多似是一個(gè)讓鮑威爾回避記者在特朗普問題上的好藉口。

對(duì)香港房地產(chǎn)短期有正面影響

隨著美國(guó)利率走向帶來很多不確定性，這將對(duì)香港房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。當(dāng)然，截至上周，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)降息，香港主要本地銀行亦隨即將按揭利率下調(diào)了0.25厘，促進(jìn)一手和二手房產(chǎn)交易，這絕對(duì)為香港房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來一些重要支持。過去幾周內(nèi)，睇樓次數(shù)持續(xù)增加，而這次降息事件肯定會(huì)吸引更多潛在用戶和投資者回到這個(gè)廉價(jià)房產(chǎn)市場(chǎng)。雖然利率走向處?kù)恫淮_定階段，但香港利率已經(jīng)被充分下調(diào)，足以重新啟動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)。如果香港特區(qū)政府能夠利用這個(gè)機(jī)會(huì)並重新考慮改善其樓宇政策，例如降低外國(guó)投資者投資移民計(jì)劃（CIES）門檻，進(jìn)一步降低房產(chǎn)稅率等，以促進(jìn)更多交投，這將為剛開始復(fù)甦的經(jīng)濟(jì)帶來一個(gè)更積極的信號(hào)。重新建立信心是非常重要，但必須清晰在某個(gè)地方以某種方式開始。

題為編者所擬。本版文章，為作者之個(gè)人意見，不代表本報(bào)立場(chǎng)。