經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝

在監(jiān)管政策的引導(dǎo)之下，2024年度，A股上市公司中期分紅規(guī)模大幅度刷新紀(jì)錄。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至8月30日20時(shí)，A股已有逾650家上市公司披露中期分紅方案。初步估算這一部分上市公司擬分紅總額超過5,000億元，擬中期分紅的上市公司數(shù)量已超越此前三年總和。

事實(shí)上，對(duì)投資者而言，分紅是一件好事，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的上市公司能讓許多投資者享受到企業(yè)發(fā)展帶來的紅利。對(duì)上市公司而言，現(xiàn)金分紅有一定的誘惑力，可以吸引部分投資者積極參與公司股票交易，後期行情或會(huì)因此出現(xiàn)積極影響。對(duì)A股而言，此舉或能夠支撐A股估值水漲船高。

既然採用現(xiàn)金分紅，就表示上市公司要將真金白銀送給持有公司股票的投資者，將資金轉(zhuǎn)至投資者的賬戶同時(shí)，公司總資產(chǎn)將同步減少，也就是投資者收到的現(xiàn)金分紅越多，公司總資產(chǎn)減少得越大。難道現(xiàn)金分紅會(huì)將會(huì)把上市公司分窮嗎？需要特別注意的是，在制度的安排下，並非所有企業(yè)都可以實(shí)施分紅送股，也不是企業(yè)想分紅多少就分紅多少，嚴(yán)格的規(guī)定限制住了上市公司大幅分紅的衝動(dòng)。

與此同時(shí)，現(xiàn)金分紅可以吸引更多喜歡價(jià)值投資的投資者參與，對(duì)上市公司的長遠(yuǎn)健康發(fā)展也是一件好事。

上市公司或失「錢生錢」機(jī)會(huì)

但是，現(xiàn)金分紅也會(huì)在狂歡之後成為上市公司經(jīng)營發(fā)展的壓力。流動(dòng)資金的減少，必然會(huì)損失一定的機(jī)會(huì)成本，資本擅長的是「錢生錢」，上市公司本有機(jī)會(huì)將這些資金用在其他的生產(chǎn)或者相關(guān)經(jīng)營活動(dòng)中，卻因?yàn)楝F(xiàn)金分紅失去了「錢生錢」的機(jī)會(huì)。

此外，現(xiàn)金分紅還可能令企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生矛盾，有一部分企業(yè)員工辛辛苦苦一年下來獲得的福利，甚至還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及公司在現(xiàn)金分紅上為投資者發(fā)放的福利，進(jìn)而影響到了工作的積極性。這也是許多不願(yuàn)意上市的企業(yè)常用的不上市理由之一，與其要將公司的收益給到只出錢不出力的投資者，還不如將錢分給那些為公司發(fā)展奉獻(xiàn)了巨大努力的一線員工。此舉也能夠激發(fā)出公司員工的潛能、創(chuàng)造更多的價(jià)值。

有的投資者會(huì)認(rèn)為，雖然賬面上獲得了上市公司的現(xiàn)金分紅，可是進(jìn)行的除權(quán)會(huì)令股價(jià)減少相應(yīng)的金額，投資者賬面上的總資金並沒有發(fā)生變化。這是因?yàn)?，上市公司的分紅與金融產(chǎn)品的利息收益不同，金融產(chǎn)品以投入的總金額作為基準(zhǔn)，因此和投資者初期投入相關(guān)；分紅是以投資者持有的股票數(shù)量為基準(zhǔn)，不會(huì)考慮投資者參股時(shí)的股價(jià)，兩者在本質(zhì)上就存在差異。如果上市公司實(shí)力雄厚，分紅除權(quán)後的股價(jià)將在新的會(huì)計(jì)年度漲回來，甚至到達(dá)更高的位置。

斥資提高公司價(jià)值更「香」

與此同時(shí)，也會(huì)有人產(chǎn)生疑慮，既然分紅的總金額能達(dá)到那麼多，如果不採取分紅，將計(jì)劃用於分紅的資金用於公司產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)拓展、人才培養(yǎng)等工作中，可能會(huì)更利於公司未來綜合實(shí)力的提高。簡言之，公司越來越強(qiáng)勁的實(shí)力將帶來更高的經(jīng)營業(yè)績，也能進(jìn)一步提高公司的價(jià)值、進(jìn)一步推高公司的股價(jià)、進(jìn)一步增強(qiáng)公司的整體實(shí)力。也就是說，若上市公司把將錢用在刀刃上，讓公司有更多的收益、讓投資者在股價(jià)上享受到低買高賣的投資福利，這難道不「香」嗎？

充足現(xiàn)金流助提防「黑天鵝」

我認(rèn)為，行業(yè)、區(qū)域、板塊中突然出現(xiàn)的「黑天鵝」、不可控、不可抗拒事件，都需要有充足的現(xiàn)金流作為繼續(xù)「活下去」的保障，而企業(yè)過於「土豪」的現(xiàn)金分紅行為，一時(shí)間將會(huì)得到市場(chǎng)投資者的讚譽(yù)，但卻等於埋下了經(jīng)營隱患。作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。