著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家 宋清輝

「A+B」 鎖定面值退市，「1元退市」再添全新案例。8月1日，ST旭電、ST東旭B開(kāi)盤(pán)雙雙跌停，分別報(bào)0.58元、0.25港元。此前，公司A、B股股票收盤(pán)價(jià)格已連續(xù)10個(gè)交易日均低於1元，即使其後續(xù)9個(gè)交易日均漲停，其股價(jià)也無(wú)法回到1元/股以上。此舉意味著，ST旭電已提前鎖定退市，將於8月14日觸及面值類強(qiáng)制退市情形，這令其或成為今年首家A、B股同時(shí)退市的上市公司。

長(zhǎng)期以來(lái)，A股公司「上多退少」，表現(xiàn)為其退市數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低於IPO數(shù)量，與全球趨勢(shì)相比有顯著的差異。眾多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，退市率太低導(dǎo)致中國(guó)上市公司含金量不足，市場(chǎng)未充分發(fā)揮出市場(chǎng)配置資源能力。但是，近年來(lái)，隨著中國(guó)監(jiān)管部門的不斷強(qiáng)化監(jiān)管，以及完善退市相關(guān)法規(guī)，A股上市公司退市逐步常態(tài)化。當(dāng)前，有進(jìn)有出的市場(chǎng)生態(tài)正在逐漸形成。與此同時(shí)，A股退市標(biāo)準(zhǔn)體系不斷豐富，淨(jìng)資產(chǎn)、審計(jì)報(bào)告、欺詐發(fā)行、重大違法、面值退市規(guī)則等不斷趨於完善。

長(zhǎng)期不分紅公司將受拋棄

在此背景下，業(yè)績(jī)?yōu)橹?、估值和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相匹配的標(biāo)的股票仍舊是投資者選股的「法寶」。從短期熱點(diǎn)方向來(lái)看，題材、碰上時(shí)機(jī)的概念股等，亦可適時(shí)逢低建倉(cāng)。除此之外，投資者應(yīng)盡量避開(kāi)那些玩「數(shù)字遊戲」的「?jìng)螛I(yè)績(jī)股」。此前很多上市公司虧損或者盈利規(guī)模較低，此後便通過(guò)賣資產(chǎn)等方式扭轉(zhuǎn)虧損局面，顯而易見(jiàn)這種公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)並不是真實(shí)的，甚至可以將其歸於「垃圾股」行列。

在價(jià)值投資逐步成為市場(chǎng)主流的背景下，未來(lái)垃圾股會(huì)逐漸被多數(shù)中小投資者所拋棄，而分紅尤其是現(xiàn)金分紅會(huì)被看做是上市公司注重價(jià)值。作為A股價(jià)值投資的一個(gè)重要基石，現(xiàn)金分紅不得不提及。與此同時(shí)，為何有的「鐵公雞」卻一毛不拔？我認(rèn)為，上市公司長(zhǎng)期不分紅的原因不外乎「沒(méi)有錢」或者「用於彌補(bǔ)虧損」等。但從投資者角度而言，短期不分紅的A股上市公司無(wú)疑會(huì)降低投資者熱情，而對(duì)於長(zhǎng)期不分紅的上市公司來(lái)說(shuō)，一方面會(huì)使得投資者逐漸遠(yuǎn)離，另一方面則會(huì)令品牌形象受損。長(zhǎng)期而言，顯然得不償失。

外資入市 看準(zhǔn)中長(zhǎng)期價(jià)值

在價(jià)值投資方面，相較於國(guó)內(nèi)投資者謹(jǐn)慎投資A股，具有較長(zhǎng)投資期限、崇尚價(jià)值投資理念的外資近期卻在一直悄悄買入A股。對(duì)於外資近來(lái)持續(xù)流入A股市場(chǎng)的現(xiàn)象，我認(rèn)為，外資頻頻加碼布局中國(guó)A股有其自身考量，一方面目前A股估值正處?kù)稓v史低點(diǎn)區(qū)域，中長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)，從而吸引了境外機(jī)構(gòu)投資者的參與；另一方面也是外資持續(xù)看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性的表現(xiàn)，這是其內(nèi)在動(dòng)力。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，外資流入對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展將帶來(lái)深遠(yuǎn)影響，或?qū)⒅饾u改變A股投資者的投資習(xí)慣，倒逼其開(kāi)始注重價(jià)值投資。

當(dāng)下的A股市場(chǎng)，投機(jī)氛圍仍然十分嚴(yán)重。一些投機(jī)者頻繁地在證券市場(chǎng)上買低賣高，不求股票分紅，只求從差價(jià)中獲利。與此同時(shí)，當(dāng)前市場(chǎng)上，仍有不少扣非後淨(jìng)利潤(rùn)連續(xù)三年虧損的上市公司。我認(rèn)為，這些賴著不退市的問(wèn)題公司的存在，已經(jīng)嚴(yán)重扭曲了整個(gè)A股的估值體系，從而導(dǎo)致股價(jià)信息失真，使A股幾乎喪失資源配置的功能。不管是新興市場(chǎng)還是成熟市場(chǎng)，通過(guò)嚴(yán)格的退市制度實(shí)現(xiàn)股票供求均衡都是至關(guān)重要的一步。同時(shí)，作為資本市場(chǎng)最重要的基礎(chǔ)性制度之一，雖然當(dāng)前退市制度改革相比之前有了很大突破，但要真正對(duì)造假行為產(chǎn)生威懾作用，還有待加大違法成本。

隨著A股市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)，可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)A股中的「不死鳥(niǎo)」將會(huì)越來(lái)越少，退市將成為常態(tài)化趨勢(shì)，此舉不但能夠使資本市場(chǎng)得以進(jìn)行正常的新陳代謝，而且還有利於提高上市公司的整體質(zhì)量，並從源頭上保護(hù)中小投資者的切身利益。退市制度是證券市場(chǎng)市場(chǎng)化改革的基礎(chǔ)性制度安排，也是證券市場(chǎng)註冊(cè)制改革的重要一環(huán)。需要著重指出的是，改革完善退市制度雖然重要，但要想發(fā)揮出退市制度的作用，亟需在監(jiān)管實(shí)踐中確保退市制度的嚴(yán)格遵守和有效執(zhí)行。

作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)家，著有《中國(guó)韌性》。本欄逢周一刊出